【龔成專欄】一星期股票分析0939.HK 有質素的內行股!建行股息率達9%

esquire - 龔成
  • 14 Oct 2022

中國建設銀行成立於1954 年, 是中國大型的股份制商業銀行, 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市,於2007年在上海證券交易所掛牌上市(股票代碼601939),以市值計居全球上市銀行第五位。

建行在中國內地設有分支機構近15,000 個,擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶,另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。

銀行業的特質

銀行業的特質

銀行本質令其存有不少風險,因為銀行的最基本業務就是無中生有,依靠他人的存款(其實即是銀行欠他們的錢),然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。

即是說,銀行其實背負著大量負債,雖然只要控制得宜就沒有大問題,但若自身出現問題,又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件,都有可能令銀行出現巨大風險,這就是銀行業的本質。

金融海嘯就是其一,不少國際性大銀行都受到衝擊,由於金融產品不斷創新,其實會令金融體系變得更複雜,不確定性上升,銀行的潛在風險不知不覺增加。因此,除非該銀行股屬穩健派,更有不錯的回報,否則長期的投資價值其實存疑。

中國的金融系統仍未完全開放,相關風險其實相對較低,雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險,但面對所謂「不知道的風險」較少,因此較大型的內銀,如四大國有銀行建行(0939)、農行(1288)、工行(1398)、中行(3988),都是較穩健的一群。

建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況

建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況

建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況

建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況

建行不良貸款率

建行不良貸款率

內銀股的風險

內銀股其中一個風險就是壞賬問題,這令市場對內銀股的估值不高,只有幾倍的市盈率,最主要就是反映壞賬的問題。

建行的公司類貨款過半,當中分散在各行業,而每個行業在不良貸款率方面,都有一定的差異。建行的貸款中,佔比較多的行業是製造業,不止佔了貸款近一成,當中的不良貸款率更超過7%,所以當製造業出現較大的不景氣時,對建行會造成較大的盈利打擊,這點不得不注意。

建行的壞賬問題的確需要關注,而更重要的是,中國經濟已比過往年代弱,企業出事的機會更高,所以往後的問題可能加大。不過,建行始終有一定質素,情況不會太差,同時,市場上的估值已考慮這些因素,所以市盈率只有個位數仍是合理水平。至於近期的內房問題,都會對內銀的資產質素略有影響,但情況就未算嚴重,只會對建行股價有中短期影響,長遠就未有核心性影響。

內銀股的風險

比較4大國有銀行

若比較其他內銀股,建行的ROA 及ROE 與工行相約,及比中行及農行為佳。

建行的ROA 回落,正反映中國經濟放緩,以及當中壞賬問題所帶來的影響,由於中國經濟仍有放緩之勢,故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平, 但不得不注意的是,回報率正下跌中。整體來說,建行及工行的賺錢能力較佳,但回報率下跌是不利之處。

而建行的盈利大致保持增長,成績不錯,就算金融海嘯期間都能保持增長,可見對其沒有甚麼影響。建行的盈利增長,其中一點是受惠於中國的經濟發展,帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代,難免對建行造成影響。另外,建行的壞賬問題,亦會對其造成風險,不過整體來說,建行仍有一定質素。

 

內銀仍屬穩健

內銀仍屬穩健

內銀股中,建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說,建行是不差的企業,擁有品牌,以及有龐大網絡及客源基礎,相信在擴展業務時甚為有利。銀行業本質上有高負債的風險,雖然內銀面對國際金融風險相對較低,但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。

不過,由於建行為國有銀行,大股東是中央,故若出現重大事件中央都會作出支援,因此就算出現黑天鵝事件,當中的風險其實有限。

投資策略

綜合來說,建行有相當的資產規模及網絡,加上有不差的賺錢能力,可算是有一定的質素,有長線投資的價值,加上有一定股息,長線持有及收息都可。

不過,中國經濟放緩以及內銀壞賬問題,都對此股造成風險,由於市場明白這些風險,所以對其估值不高,市盈率常處3、4 倍左右的水平,正正是反映這些因素。

因此雖然個位數的市盈率看似吸引,但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率,由於股息有可能下跌,加上當中的風險問題,故要達較高的股息率,才算是合理。

另外,建行由於規模已大,增長力不強,因此不要對股價太有期望,只能視為收息股。

現時建行的市盈率、股息率都合理,反映現時股價在合理區約中間水平,投資作長期收息,適合,但就不要對股價有太大期望。

現時股價合理區較下部,投資者可以分注投資,作為收息股長線持有,雖然中短期股價不會強,但如果投資者以長線收息作為目標,可以的,現時有9%股息,其實有一定吸引力。

最後投資者要注意一點,銀行業是較特別的行業, 本質上有較高風險,所以不宜將太多資產集中在銀行股,銀行股佔股票組合不建議超過三成,甚至兩成。因此,建行可以是收息股組合其中一隻收息股,但不是唯一的一隻。

(以上評論為作者個人意見,並不代表本網站立場。投資者須注意投資涉及風險,價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。)

中國建設銀行股份有限公司  CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

中國建設銀行股份有限公司 CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION

股票代號:0939
市盈率:3.5倍
股息率:9%
每股盈利:$1.45
市值:$11000億(H股)
業務類別:銀行業
集團主席:田國立 
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)

5年業績
年度:2017/2018/2019/2020/2021
收益(億人民幣):5940/6330/6780/7140/7650
利息淨收入(億人民幣):4520/4860/5370/5760/6050
盈利(億人民幣):2420/2550/2670/2710/3030
每股盈利(港元):1.15/1.14/1.17/1.26/1.45
每股股息(港元):0.35/0.35/0.36/0.39/0.45
ROE:14.4/13.6/12.7/11.8/12.2

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