【中資電訊股點樣揀？】波動市況揀股！中移動、中聯通定中電信邊隻好？

內地在2019年10月推出5G商用，持續推進之下，內地已建成全球最大5G網絡。工信部早前公佈，今年上半年完成電信業務收入累計753億元人民幣，按年增加8.7%，增速按年提高5.5個百分點。目前累計開通基站超過90萬個，覆蓋全國所有地級以上城市，5G終端連接數約3.65億戶。隨著內地5G逐步普及，應用在不同行業，用戶數目增加，令內地電訊商的業務收入穩中有升。

中移動在內地電訊市場具領導地位，擁有龐大的客戶群，截至今年6月底，移動客戶達到9.46億戶，其中2.51億戶為5G客，滲透率為26.3%。中聯通6月份移動用戶數目企穩回升，今年6月底移動用戶數目達到3.1億戶，按年增長0.3%，移動用戶數目首次較2019年同期由負轉正，另外其5G滲透率升至36.5%，為內地三大電訊商最高。

中移動5G滲透率相對較低，惟勝在具增長空間，隨著5G推進，有望帶動每用戶平均收入（ARPU，Average Revenue Per User）。另外，中電信今年上半年移動用戶ARPU止跌回升，達到45.7元人民幣，按年上升2.9%，增幅較第一季度進一步提升。

目前三大中資電訊股的派息比率
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見表
)，以中移動最高，去年度為54.6%，過去派息一直維持5成左右，而中電信和中聯通（00762）則只有4成左右。不過，中電信上週五首日回歸A股，今年6月董事會同意2021年度以現金派息比率將不少於60%，而A股發行上市後三年內，每年現金派息比率逐步升至70%以上，並由2022年起宣派中期股息。

至於中聯通，股息率對比另外兩者稍遜。不過，中聯通決定2021年度開始派發中期股息（每股0.12元人民幣），同時計劃提高今年全年利潤派息率，具體幅度將在2022年上半年綜合考慮公司利潤、現金流、未來資金需求，以及同業派息水平等因素後釐定。

中電信回歸A股（滬：601728）上市，認購反應熱烈，經回撥後，網上發行中籤率約為0.96%，有效申購倍數約104.5倍。中電信每股發行價為4.53元人民幣，集資金額約470億元人民幣。中電信A股8月20日首日掛牌，高開逾5%，中午突然拉漲，下午一度觸及頂格漲停44%，高見6.52元人民幣，收市升34.9%至6.11元人民幣。

繼中電信後，中移動日前公佈首次公開發行A股股票的申請材料，已獲中國證監會受理，擬公開發行不超過9.65億股A股股份，集資金額或將達560億元人民幣，為近10年來A股最大IPO。至於聯通已早在A股上市，日前公佈建議分拆聯通智網科技在A股獨立上市，並表示有意考慮分拆4至5家子公司獨立上市。

中電信確認今年派息比率最少60%，2022年起最少70%，股息率變得吸引，具備長揸收息的條件；不過，回A憧憬已經落實，短線料刺激股價作用有限。聯通今年上半年多賺21%，並宣派中期股息，以及預告提升派息比率，連同公布分拆旗下智網科技於A股上市，短線有助支持股價。

至於中移動，一方面為行業「一哥」，更多客戶潛在轉至5G，有望提升ARPU，同時回歸A股憧憬，有機會改變其派息政策，若倘若跟隨中電信上調至70%水平，中移動今明預測息率可達8厘，具有相當吸引力。

金利豐證券研究部經理黃智慧（trurywong@kingston.com.hk）
筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份

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