公用股是否不再穩陣？持貨者又應如何部署？

煤氣2021年度純利50.17億元，按年下跌16.5%，主要由於年內集團報廢及減值部分內地化工廠生產設施、電訊網絡設備，以及為若干已停用之加氣站資產等作出撥備，合共15億元。去年度，集團主營業務營業稅後溢利68.21億元，按年下跌5.7%。集團派末期息每股23仙，全年共派息35仙，按年持平，惟宣佈取消派發紅股。

過往「紅股」為煤氣的賣點之一，煤氣因2008年金融海嘯暫停派紅股，2009年度起恢復10送1紅股，而2019年和2020年度降低紅股分派比例至20送1，而2021年度停派紅股。派紅股，作為股東固然高興。惟對於公司而言，為維持每年相同派息金額，2020年和2021年度的派息比率已高達103%和130%；而且由於股數增加，令煤氣的估值一向較高，而且股息率亦相對較低。

中電早前可謂「屋夜偏逢連夜雨」，6月 20日收市後刊發中期盈警，翌日（21日）股價曾急挫8.4%，收市跌7.1%至67.4元，創逾2年新低，當晚發生朗屏輸電橋大火，導致大規模停電，實屬罕有。中電的盈警和電纜大火事件，不禁令投資者重新審視公用股的風險因素。

中電表示，鑑於澳洲甚具挑戰和極端的能源巿場狀況，今年首五個月旗下澳洲Energy Australia由於不利的公平價值變動，錄得相關稅後虧損約72億元，導致集團的綜合營運盈利虧損約37億元並，預期集團將於2022年上半年錄得綜合虧損。至於三區大停電，相信「情感」的損失較大，實情是就算有關的維修開支，或需求向市民回饋更多，但透過電費穩定基金撥出金額應付，預期對本港盈利不會帶來太大負面影響。

美國加息周期 公用股吸引力降

美國踏入加息周期，美國聯儲局3月宣佈加息0.25厘，是2018年以來首次加息，6月份再加息0.75厘，為1994年來最大升幅。美國10年期國債孳息率由今年初的1.5厘，6月中一度迫近3.5厘，目前約在2.8厘水平（見圖），預期未來仍有上行空間。

傳統公用股，從事的業務穩定，例如電力、供水和能源等，與民生息息相關；而且擁有穩定的現金流，派息、股價較為穩定。不過，公用股仍然面對不穩的因素，例如燃料成本上漲、貨幣貶值等，相較之下，美國國債接近「零風險」，而部份公用股的股息率介乎4至5厘，對於收息為本的投資者，吸引力固然下降。

煤氣公佈業績和宣布不派紅股後，3月22日股價裂口下跌，收市急挫14.1%，令投資者意識到公用股並非如想像中穩陣，股價仍有機大跌，無法發揮公用股應有的避險作用。

隨著美國加息持續，公用股的收息吸引力下降，惟始終具有平衡投資組合風險的作用。在選擇公用股時，可以選擇派息趨增的股份，例如電能實業 (6)和長江基建 (1038) ，其2022年的預測息率分別為5.73厘和5.21厘，可部份抵銷加息預期的影響，另外，公用股外亦有不少高息股可以選擇，例如房地產信託基金（REITs）、電訊股，如香港電訊（6823）一方面受惠本港經濟復甦，而且2022年和2023年的預測息率分別為6.77厘和7.09厘，遠高於美國債息，吸引力會較高。

金利豐證券研究部經理黃智慧（trurywong@kingston.com.hk）

筆者為證監會持牌人士 本人並無持有上述股份

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