滙控是否已到「撈底」時機？決定前要小心留意6項指標

稅前盈利（簡稱為EBT），是指公司尚未交稅，但已支付利息的所得盈利。

滙控2019年全年業績，列帳基準除稅前盈利133億美元，按年下跌33%。滙控的業績報表，除了列帳基準外，亦有經調整業績的計算方法，包括就可能會扭曲按年比較資料的貨幣換算差額，及重大項目之按年影響，而作出調整。2019年財年，滙控經調整除稅前利潤增長5%，至222億美元。

股本回報率（ROE）計算方法是，將公司的純利減去優先股股息，再除以股東權益。ROE可反映出普通股股東的投資回報率，以及公司的盈利能力，是銀行股以致其他上市公司，盈利能力的重要指標。

滙控2019年度的平均有形股本回報率為8.4%，較2018年度的下跌20個基點。不過，大家不要忘記，集團在2019年第三季業績時，已經「褪軚」，表明不會達成2020年有形股本回報超過11%的目標。目標「順延」，滙控最新的三年策略，包括重組涉及減省開支、出售資產，以及縮減分行網絡，同時目標在2022年，有形股本回報率目標提升至10%至12%。

淨息差計算方法是，將淨利息收入（利息收入與利息支出兩者間的差距），除以全部生息資產。淨息差是用作量度銀行息差的指標，其數值的高低，直接反映銀行存貸生意的表現，淨息差愈高，反映銀行「利錢」愈高。

值得留意的是，各國央行加息週期與銀行股淨息差多數同步邁進，因此美國聯儲局以致環球，目前處於減息週期，銀行股的淨息差受壓，影響盈利表現。今年首季度，滙控的淨息差為1.36厘，與去年首季和去年底持平。

成本收入比率，是另一個衡量銀行盈利能力的指標；比率愈細，反映公司成本控制愈好。

2019年度業績，滙控唯一較理想數據，就是收入增長率與支出增長率，仍然維持於正數Positive jaws水平，經調整收入增長率與支出增長率為正3.1，反映成本控制有所改善。去年度，滙控成本效益比率為59.2%，按年收窄1.8個百分點。

資本充足比率旨在要求銀行有足夠資本，在債務或經濟危機出現時，銀行亦可以透過手頭擁有的資產換成現金，避免銀行出現擠提和倒閉。根據國際協定《巴塞爾協議》公佈的最新準則，銀行的核心資本充足率、一級資本充足率和總資本充足率要求，分別為4.5%、6%和8%；加上組合緩衝要求，必須分別達到7%、8%和10.5%。

滙豐2019年底的的核心一級資本充足比率（CET1）高達14.7%，遠高於巴塞爾條約要求的4.5%，安全邊際非常充足。

不良貸款比率，是指不良貸款佔總貸款的比重，無論對國際銀行抑或內地銀行甚為重要。該數值為不良貸款額除貸款總額的佔比；不良貸款率愈高，反映銀行的信貸質素愈差。一般情況下，銀行在約滿3個月內未能收回本金與利息，該貸款將視為不良貸款。若借款人執行抵押或擔保亦無法還帳，銀行會從其利潤註銷該貸款。

2020年第一季度，滙控的列賬基準預期信貸損失為30億美元，較2019年第一季的5.9億美元，高出24億美元，主要來自與新冠肺炎對全球的影響，以及油價下跌，打擊前瞻性經濟前景相關的準備。

總結

全球新冠肺炎疫情肆虐，環球經濟受到打撃，全球央行紛紛放水，息差收窄。再者，疫情打擊各行各業，經濟下行壓力持續加大，作為「百業之母」的銀行，難免到影響。另外，中美緊張關係隨時升溫，滙控有機會繼續成為「磨心」， 加上英倫銀行或延長銀行暫停派息直至今年底，因此意味滙控原先的兩大「賣點」--派息和回購，可謂遙遙無期，現階段未見利好推升股價的利好因素。投資者不妨待環球經濟回穩，甚至集團宣佈重新派發股息，屆時才考慮部署跟進。

金利豐證券研究部經理黃智慧（trurywong@kingston.com.hk）
筆者為證監會持牌人士

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