恒大健康轉型兼改名撻著股價,高估值真係撐得住?

Trury Wong
  • 5 Aug 2020

未知大家近期有否留意,恒大健康(708)投放的大量廣告,催谷旗下「恒馳」新能源汽車;不過,就算各位未有看到廣告,相信亦留意到其股價,由6月中至今,累計升幅超過4倍,市值升越3,000億元,較藍籌汽車股的吉利汽車(175),還要高出一大截。何解股價颷升?一切從收購開始?

收購NEVS剩餘股權

收購NEVS剩餘股權

恒大健康本身的主營業務為提供社區健康管理,2019年度健康管理業務的收入佔比近9成,惟近年積極進軍新能源汽車產業。去年度,集團的新能源汽車分部收入6.6億元人民幣,主要來自鋰電池銷售取得的收入,而分部虧損則擴大2.1倍至52.95億元人民幣。

股價大升的最大觸發點,相信與收購瑞典電動車公司NEVS的剩餘股份有關。恒大健康本來已持有NEVS 82.4%的股權,今年6月10日以近3.8億美元,收購NEVS餘下17.6%股權;交易完成後,NEVS將為集團全資擁有。NEVS,全名是National Electric Vehicle Sweden瑞典國家電動車集團,早在2012年收購瀕臨破產邊緣Saab的主要資產,但由於沒有得到商標的使用權,因此只好開發自家品牌NEVS。

更改公司名稱兼拆細

更改公司名稱兼拆細

為了反映新能源汽車已成為集團最重要的業務,集團7月底宣佈更改名稱為「中國恒大新能源汽車」。另外,集團將「拆細」,每手買賣單位將由5,000股,更改為500股一手,並將於8月6日起正式生效。集團表示,拆細後將降低投資者購買門檻,從而促進股份買賣,以及提高股份的流通性。以8月4日的收市價34.8元計,每手入場費為17.4萬港元,大幅下降至17,400港元。「拆細」消息出台,對股價亦帶來火上加油效果。

集團股價今年初一直在5元至8元的區間徘徊,但近兩個月股價飈升超過4倍。8月4日股價更高見35.75元,市值突破3,000億元,超越恒指成份股吉利汽車的1,680元市值,甚至高過母公司恒大地產(3333)的2,870億元。

CCASS貨量不足25% 

CCASS貨量不足25% 

根據CCASS(中央結算系統,有興趣的朋友可參考 網站 資料,截至8月4日前止,於中央結算系統的持股量21.37億股,佔已發行股權的24.72%,即日常街貨流通量所在,而首十位的參與者,已共持有17.6億股,佔已發行股權的20.3%,其中頭兩位的持倉券商—摩根士丹利香港證券(3.53億股)和結好證券(3.36億股)。在貨源歸邊的情況下,股價較容易舞高弄低。

事實上,證監會早於2015年8月曾指出恒大健康股權高度集中,當時恒大地產連同另外18名股東,合計持股93.37%股權,只有5,725.5萬股(即6.63%股權)由其他投資者持有。

行業競爭激烈 NEVS仍蝕錢

行業競爭激烈 NEVS仍蝕錢

NEVS旗下的全資子公司,為恒大健康的汽車自主品牌「恒馳」電動汽車進行研發。日前亮相的「恒馳」6款新汽車,並未有公佈生產和銷售計劃的時間表。新車未賣,已令股價急升,令市場嘩然。然而,內地電動車市場競爭激烈,除了已在內地設廠的美國品牌Tesla,歐洲多個品牌亦已經推出電動車,包括寶馬、Audi、Mercedes Benz和Porsche等,而中下價市場,亦有比亞迪和其他自主品牌,「恒馳」要成功分一杯黨羹,亦絕非易事。

根據公告顯示,NEVS仍然處於燒錢階段,2018年和2019財年,虧損分別為10.6億港

根據公告顯示,NEVS仍然處於燒錢階段,2018年和2019財年,虧損分別為10.6億港元和25.6億港元。以Tesla為例,過往大部份時間處於虧損,去年才「首次年度盈利」,以非會計準則(Non-GAAP) 計算,錄得純利3,600萬美元;然而,若按會計準則計算,去年度仍然虧損8.62億美元。因此,相信未見更好的理由,支持恒大健康的高估值。


金利豐證券研究部經理黃智慧(trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士


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