騰訊股價愈升愈有?700績後表現會如何?有5大因素要留意

- 14 Aug 2025
「股王」騰訊(700)為中國科技巨頭財報季揭開序幕。騰訊日前公佈今年第二季和上半年業績,優於市場預期,刺激股價週四高見600元。事實上,騰訊股價績前已率先造好,榮登「五萬億俱樂部」的代表,是本港唯一市值突破五萬億港元的上市公司。究竟業績公佈後,股價「見光死」,抑或再增添增長動力,大家不妨留意以下五大因素。

1第二季度收入和純利雙位數增幅
騰訊截至今年6月底止第二季度,營業收入和利潤雙雙超出預期。今年第二季度,收入1,845億元(人民幣,下同),按年增加15%,連續第三個季度實現兩位數增長;純利增加17%至556億元,而非國際財務報告準則(Non-IFRS)的盈利上升10%至631億元。毛利率由2024年第二季的53%提升至57%。市場大部份原先預期騰訊的利潤增長,將從第二季度開始放緩。
2025年上半年,總收入3,645億元,按年增長14%,純利上升16%至1,034億元,而非國際財務報告準則(Non-IFRS)的盈利上升16%至1,244億元。EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤),第二季按年增加26%至794億元,上半年則達到1,533億元,按年上升20%;經調整EBITDA的比率今年第二季和上半年均達到46%。數據反映收入及盈利能力的穩健表現。

2核心遊戲業務保持強勁增長
2025年上半年,中國遊戲市場以14.1%的增速復甦,行業上半年銷售收入1,680億元,用戶規模突破6.79億歷史新高。遊戲業務作為騰訊的傳統強項,繼續保持領先優勢。騰訊今年第二季度,增值服務業務的收入按年增加16%至914億元。國內遊戲收入為404億元,按年增加17%,得益於近期發佈的《三角洲行動》的收入貢獻,以及《王者榮耀》、《和平精英》等長青遊戲的收入增長。

第二季度,國際市場遊戲收入為188億元,按年增加35%(按固定匯率計算增長33%),主要得益於Supercell旗下遊戲及《和平精英》(PUBG MOBILE)的收入增長,以及今年6月新發佈的《沙丘:覺醒》的收入貢獻。AI技術的應用(如遊戲內容生成及玩家體驗優化),進一步提升了其遊戲開發效率及用戶黏性。
在騰訊籌備的遊戲之中,由PC版改編的射擊遊戲《Valorant Mobile》(《無畏契約:源能行動》),是下一款最受期待的手遊作品,將於8月19日在內地推出。

3結合AI技術 廣告更精準發放
微信及WeChat的合併月活躍賬戶數在第二季度14.11億,按年增長3%,內地最大社交平台地位穩固。QQ月活躍用戶雖然下跌7%至5.32億,但通過微信小程序及短視頻功能持續優化,成功將用戶流量轉化為商業價值。
營銷服務業務第二季度的收入按年增長20%至358億元,再創歷史新高,該業務收入連續11個季度保持兩位數增長,顯著超越行業平均水平。受益於AI驅動的廣告平台改進及微信交易生態的提升,推動了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的強勁需求。第二季度主要行業的營銷服務收入均有所增長。騰訊透過視頻號的強勁流量增長,以及直播電商的快速崛起,有望取得更多廣告的市場份額,帶來新的收入增長動力。

4金融科技及企業服務穩定增長
今年第二季度,金融科技及企業服務收入為555億元,按年增長10%,雲服務及支付業務的穩步擴張。企業服務收入的增速較近幾個季度有所加快,得益於企業客戶對AI相關服務的需求增加,包括GPU租賃和API token使用,以及商家技術服務費的增長。騰訊雲積極推動「AI in All」策略,將AI能力融入雲端產品與服務,在國內市場的份額穩步提升,積極搶佔阿里雲及華為雲的市場份額。
今年第二季度,騰訊的資本支出按年增加逾1倍至191億元,但低於第一季度的275億元,與集團早前預測一致。騰訊AI技術廣泛應用於遊戲開發、廣告投放及企業服務,提升效率與降低成本。英偉達(美:Nvidia)恢復對華銷售H20晶片,這對騰訊等國內主要AI投入大戶而言亦屬利好。

5財務穩健 現金淨額746億元
集團的財務穩健,於今年6月30日,集團的現金淨額為746億元。今年第二季,集團產生的自由現金流為430億元,期內經營活動所產生的現金流量淨額744億元。集團持續進行股份回購,2025年上半年回購金額365億元,顯示管理層對公司未來價值的信心。
騰訊目前市值超過5.4萬億元。技術上,今年4月初裂口下跌考驗100天線後,持續上升趨勢,7月上旬上破大型對稱三角形形態,8月14日(業績公佈後翌日)高開600元(港元,下同)後遇到阻力,收市升幅收窄,呈「陰燭」收市,MACD維持牛差距,惟RSI有機會出現雙頂背馳,未持貨宜候低約10天線水平(約563.7元)以下吸納,中線目標640元,不跌穿525元可以繼續持有。
金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份
(以上評論為作者個人意見,並不代表本網站立場。投資者須注意投資涉及風險,價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。)