SPAC是甚麼？李嘉誠都有玩？空白支票公司VS殼股到底有甚麼分別？
- 1 Mar 2021
有傳港交所(388)有意研究引入SPAC，究竟SPAC是甚麼? SPAC亦稱作Blank Check Companies「空白支票公司」。那麼，與殼股有無分別? 吸引力何在?
SPAC是甚麼？
「特殊目的併購公司」SPAC (Special Purpose Acquisition Company) ，去年在美國市場興起，吸引不少著名的承銷商和機構投資者的目光，接受為另類IPO方式，就連長和（1）和長實（1113）資深顧問李嘉誠亦涉足SPAC，據報正籌備組SPAC在美國上市，估計集資4億美元（約31.2億港元）。
SPAC在美國愈趨普及
據調研公司SPAC Research的資料顯示，在2020年美股的首次公開發行（IPO）共有445宗，其中248宗為，佔比為55.7%；SPAC的總集資金額為834億美元，按年增加5.1倍。截至2021年2月25日，美股已經有187間SPAC上市，涉及集資金額599億美元，佔2020年的7成。由此可見，SPAC有一定捧場客，受歡迎程度亦愈來愈高。
事實上，SPAC上市早在美國90年代已見足跡，而最近的就有中國富商賈躍亭旗下電動車企業法拉第未來(Faraday Future)，透過「特殊目的併購公司」Property Solutions Acquisition Corp合併完成上市，合併實體估值為34億美元。
投資SPAC等同押注管理團隊
SPAC通常由互惠基金、對沖基金或知名投資者發起。SPAC本身並無業務，其唯一目的透過IPO募集資金後，再收購具前景的未上市公司，等同令被併購的公司可以借殼上市。
由於SPAC在申請IPO的時侯，並無訂明併購的對象，投資團隊只會披露有意收購的行業。對於投資者而言，買入SPAC股份有好大程度，押注在該SPAC的創始人和管理團隊。
SPAC較傳統IPO省時快捷
本港現行的IPO上市機制，程序涉及找尋承銷商、保薦人、舉辦「路演」、監管當局審查等等，所需時間絕對不短，同時可能要面對認購不足、新股定價等的問題。對於想上市的公司而言，用SPAC方式上市只要面對SPAC的收購團隊，則不須再走繁複的上市流程，上市的時間大為縮減，同時節省費用，融資有保證。
李澤楷都有參與SPAC
有消息指，共享辦公室公司WeWork、成人雜誌出版商《花花公子》、網上證券商Sofi，均有意透過以SPAC的方式上市。另外，電盈 （8）主席李澤楷過去數月已與PayPal創辦人Peter Thiel，成立兩家Bridgetown系列SPAC，投資於東南亞的電商及科技業務，合計集資9億美元。有報導指，李澤楷亦正獨資籌備第三家Bridgetown，據稱也會籌集數億美元。
港交所引入SPAC的可行性?
新加坡交易早前表示，有意在今季引入SPAC進行市場諮詢，倘若獲得業內人士支持，希望最快今年有首隻SPAC在新加坡交易所掛牌。
至於本港，港交所有意啟動研究SPAC機制。不過，港交所近年打致力打擊殼股，現階段對SPAC監管尚為未知之數。同時，現時的《上市規則》明確指示，上市公司全部或大部分的資產為現金或短期證券，被視為現金資產公司，不適合上市。因此，倘若落實推SPAC，相信仍有待好好研究，平衡各方的利弊。
金利豐證券研究部經理黃智慧（trurywong@kingston.com.hk）
筆者為證監會持牌人士
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