【印度股票】港股「牛市再臨」簡直痴人説夢！拆解印度股市超越港股4大原因

其實從2022年開始美聯儲及其他央行不斷的加息，及後以貨幣政策維持現狀，期間全球又不斷出現地緣政治衝突，但於這種情況下，印度股市的Nifty和Sensex指數近三年內接連不斷的創新高，並於過去20-30年整體指數上升超過10倍，加上印度經濟成長非常迅猛，目前印度股市越來越受到全球投資者的關注，那麼到底是甚麼原因導致印度股市長牛，首先要剖析印度股市的概況，印度有兩個主要股票市場：「孟買證券交易所 (BSE)」與「印度國家證券交易所 (NSE)」。孟買證券交易所是歷史最悠久的證券交易所，成立於1875年，印度國家證券交易所成立於1992年，而孟買證券交易所上市公司的數量多達3,500人個，遠多於國家證券交易所的，而印度股市還有兩個最重要關鍵的指數不得不提，一個是Nifty 50指數，另外一個是Sensex指數，這兩個指數分別在不同的證券交易所上市且有著相同的交易時間、交易機制與結算流程，並且都受到印度證券交易委員會SEBI的監管。

於1996年推出的Nifty 50指數是指那些在印度國家證券交易所上市兼規模最大，流動性最強的50隻股票組成的指數；而Sensex指數則是1986年創立，內含孟買證券交易所上市的最具代表性的30間公司的股票，由創立至今直到2023年12月為止，Sensex指數已上升接近7萬，Nifty 50指數就升穿過2萬大關，這兩個印度股市最主要關鍵的指數都達到歷史新高，而整體升幅超過了10倍，若拿強如中國的A股來做例，就相當於從3,000點升到了3萬點以上，但大家有眼所見，A股保持3,000點左右的時間斷續有十多年，但印度股市於過去幾十年來表現相當強勁，雖偶有波動，但以長期投資來看，其回報率非常高，尤其翻查近三年來的走勢數據有大幅增長並一直在創新高，以2008年11月到2023年11月印度與新興市場的MSCI指數的總回報與年化總報告率表現對比，印度MSCI指數自1994年12月30日開始，其年化總回報率達11.7%，領先整個新興市場8.74%的回報率，而印度近十年的年化總回報率高達12.79%，反觀整體新興市場平均只得5.5%，數據顯示投資印度市場整體回報率是遠高於經營市場。筆者認為要造就印度股市持續上升的最主要原因有4點：1) 監管制度比較完善，2) 外資大幅流入，3) 全球的製造業正在傾斜數字化及能源轉型，4) 印度人口結構有年輕化的趨勢。

先談及印度股市的證券市監管制度相當有力度，加上退市制度嚴格且完善，會因情況給予投資人補償，保護投資者的利益，若上市公司或投資機構有任何違法違規的行為，其實對上市公司而言犯罪成本是非常高的，這有效地降低當地市場出現違規行為。印度證券市場早於1992年開始就實施註冊制，企業若想在印度證券交易所上市，就必須要滿足一定的硬性條件，印度市監對成立時間、營業收入、市值、淨資產等都有明確的門檻要求，例如至少成立3年、每年淨資產要至少3億盧布等等，而同年成立的印度證券交易委員會，其作用監察市場參與者違規問題，例如內幕交易、操縱市場、欺詐、財務造假等行為，亦擁有對市場參與者實施處罰的權利，將案件移交給有關刑事執法機構，如發現上市公司出現違規違法行為，後續將面臨刑事調查與訴訟例如監禁等重罰。於2009年，印度股市中就有一單史上最大的財務造假欺詐案，成立於1987年的計算機服務有限公司Satyam，於印度提供領先的資訊科技與BPO服務 (業務流程外包)，為印度IT產業的頭部企業，其股票亦有於印度與紐約上市，然而到2009年1月公司創辦人兼CEO B Ramalinga Raju於一封信中承認偽造公司帳目，虛報大約有14億美元的資產，財務造假涉及虛報公司的現金餘額、營業收入、利潤與利潤率，例如他於2008年的9月公佈的財報中聲稱公司擁有5億多美元的現金與銀行存款，但實際上只有6,600萬美元，此外他於財報內所公布的債務與負債亦是被嚴重低估，透過偽造現金餘額、收益利潤及其他關鍵的財務指標，來維持與提升公司的股價和市場聲譽，事後印度證券交易所委員會對此進行了嚴厲的懲罰，包括禁止B Ramalinga Raju和其他涉案高階主管從事與證券市場有關的活動，而B Ramalinga Raju和其他9名被告，因財務欺詐犯罪串謀和偽造文件等罪名被判有罪，對B Ramalinga Raju判處7年監禁，並罰款大約8,900萬美元，這單欺詐案當時震動全球，對印度的IT 產業亦產生非常深遠的影響，由此可見印度在監管處罰方面力度相當足夠，也會盡可能的保護投資者，只有監管懲罰措施完善，違規成本高才可有效降低內幕交易、操縱市場以及財務造假等行為出現，而且保護投資者利益的措施越完善，資金才願意流入進來投資，出現第2個印度股市大升的原因 --- 外資大幅流入。

印度的Nifty50指數與Sensex指數持續上升部分原因，是因為很多外國機構投資者例如養老基金、保險公司、投行等資金流入，而中國的機構投資者資金在近年亦持續流入到印度股市中，不少外國投資機構都表明對於印度市場發展的極度看好，加上印度總理莫廸一直非常歡迎外資進入印度，因而採取了許多政策與舉措來吸引外資，就拿2023年第18屆G20為例，印度是輪值主席國，亦為印度首次承辦的G20，為印度股市帶來正面積極的影響，例如雙邊貿易成長，當中涉及航運、物流及鐵路等行業，印度更與成員國簽署多項合作協議，主要圍繞著四個重要的協議，第一項是啟動全球生物燃料聯盟，發起國家包括阿根廷、巴西、印度、意大利、毛里求斯、南非、阿聯酋與美國，主要是支持生物燃料的發展以減少對化石燃料的依賴，降低溫室氣體排放，預計聯盟將通過促進生物燃料貿易，來幫助各國加快實現零排碳的目標；第二項簽署的印度、中東和歐洲的「三方經濟走廊」，全國包括印度、沙特、阿聯酋、美國、歐盟委員會、法國、意大利與德國，這個三方經濟走廊項目主要透過鐵路航運來提高歐洲與亞洲之間的交通與通訊連接，對印度的航運、物流、鐵路等產業來說屬直接受益產業；第三項為印度未來會與巴西、南非與美國的會議，印度預備未來在世界銀行的協助下與美國、巴西、南非等國合作，建立規模更大與更有效率的多邊開發銀行(MDBs)，若果實現的話，可使印度獲得更多的經濟方面提升與資金上的支持，更可進行跨國合作；最後一項是印度加入了全球基礎建設與投資合作，參與者除了印度，亦包括美國、沙特、阿聯酋、歐盟、意大利、法國、德國、日本、毛里求斯等世界銀行，將動員6,000億美元，用於全球基礎建設投資，目標到2027年實現可持續發展的項目，印度在這次投資的項目領域包括醫療、電訊與可再生能源。

除此之外全球製造業亦不斷的向印度傾斜，印度也積極進行數位化技能業轉型，越來越多的外國領導企業的製造工廠選擇「棄中選印」，例如蘋果等企業都逐漸將工廠由中國移到印度、越南等國家，印度於全球製造業的份額佔比不斷的提升，加上全球許多科技型企業尋求外包軟體開發、客戶服務與其他業務流程的時候，由於印度有著極多的IT人材，多國傾向選擇印度企業，對於全球未來相關的外包支出會不斷的提升，這亦會增強印度人的就業率。目前印度經濟亦正處於數字化能源轉型階段，例如半導體、可再生能源等產業都在高速發展，亦與歐美等國家達成多項投資合作意向。
 

最後一點必要注意，印度的人口結構有年輕化趨勢，印度隨著人口的不斷增長，根據聯合國統計，印度人口已經在2023年4月正式超越中國，成了全球人口第一大國，有近14.3億人口，印度於2019年至2021年期間進行第五次全國家庭健康調查數據，數據顯示印度人口中，30歲以下的人口近50%，從佔比來看是呈現年輕化的狀態，亦意味外資企業與印度本國的企業是有大量潛在的消費群與工人群體，所以市場上亦有不少聲音，表明印度將很有可能會超過日本與德國，成為世界第三大經濟體，而過去的十年中印度的GDP平均成長率亦於5%以上，在新冠疫情下印度股市更以驚人速度持續上升，單看這點還在等港股翻生？筆者還倒勸不如早點尋找其他投資機遇吧！

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