【新股IPO】時代天使6699招股!史上最高入場費$34949抽唔抽好?

Trury Wong
  • 3 Jun 2021

近期新股氣氛熾熱,繼京東物流(2618),目前正在招股的時代天使(6699)再度成為市場熱話。時代天使為內地牙齒隱形矯治解決方案提供商,最令大家關注的,當然是其「夠貴」! 所指的是一手入場費。

時代天使的每股招股價介乎147至173元,一手(200股)入場費HK$34,948.66,打破2020年招股、再鼎醫藥(9688)的3.27萬元的紀錄,成為歷來入場費最高的新股,咁到底抽唔抽好?值唔值搏?

時代天使毛利率達7成

時代天使毛利率達7成

時代天使在2003年成立,主要生產及銷售隱形矯正器。集團目前銷售四種隱形矯治器,達成案例由2018年的約77,700例,增加至2020年的約137,600例;2020年度,隱形矯治器的平均售價7,700元人民幣,按年增加2.7%。

集團2020年度的收入8.17億元人民幣,按年增長26.4%,純利升123%至1.5億元人民幣。去年度,經調整EBITDA 2.97億元人民幣,按年增加7成,經調整淨利潤為2.27億元人民幣,按年增長74.6%。2018年、2019年及2020年度,毛利率分別為63 8%、64 6%及70 4%。

入場費歷來最高

入場費歷來最高

時代天使計劃發行1,682.96萬股,當中約10%在本港公開售,約90%國際發售。以招股價介乎147至173元計,集資金額介乎24.74億元至29.12億元,市值高達287億元。是次招股並無引入基石投資者;高盛及中金為聯席保薦人。

回顧近兩年「最貴入場費新股」,就是2020年9月上市的再鼎醫藥(9688)入場費3.27萬元、2019年6月上市的翰森製藥(3692)入場費2.88萬元。時代天使入場費高達34,698.66元,為歷來入場費最高的新股。



僧多粥少難抽中?

僧多粥少難抽中?

時代天使除了入場費高,而且貨源相當短缺。按照回撥機制,若該股公開發售超購100倍或以上,發售股份將由國際發售重新分配至香港公開發售,公開發售比例將增加至50%,意味街貨只有841.48萬股(即大約4.2萬手)。

以今年2月掛牌的諾輝(6606)為例,當時諾輝乙組頭破紀錄未能穩中一手,「頂頭槌飛」亦最多穩中兩手。因此,是次時代天使招股,在甲組(認購額500萬元以下)和乙組各分一半(21,037手),假設乙組有超過2.1萬人認購,乙組頭亦很大機會未能穩中一手。

競爭對手在美國上市

時代天使引述行業報告,中國「隱形箍牙」市場集中。中國隱形矯治市場在2019年成為世界第二大市場。根據灼識諮詢報告,按2020年的達成案例計量,前兩大市場參與者的市場佔有率總計為82.4%;2020年度,時代天使的市場份額為約41%,Align Technology的市場份額為41.4%,兩者平分秋色。

時代天使目前最大對手-- Align Technology(納斯達克:ALGN),目前的市值達到455億美元,往績市盈率和預測市盈率分別為103.3倍和55.2倍。Align Technology於1997年在美國成立,主要從事隱形矯治解決方案業務,在2011年進軍內地隱形矯治市場。

總結:回報相對可觀

總結:回報相對可觀

集團業務具有獨特性,行業增長潛力大,加上集團目前已經有盈利,認購風險不大,同時,要獲分一手的中籤率亦未必行高。集團首日孖展認購反應理想,預期在供求緊張關係的情況下,首日料有不俗升幅。

一手入場費高昂,意味即使抽到一手,若首日掛牌有不俗升幅,回報相對可觀,反之亦然。以去年掛牌的再鼎醫藥為例,首日升幅有8.5%,每手帳面可賺2,400元;對比入場費為數千元,回報金額吸引。


金利豐證券研究部經理黃智慧(trurywong@kingston.com.hk)
筆者為證監會持牌人士


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