NETFLIX股價有機會再創新高？投資前要留意的5大因素

截至今年6月底止第二季度，Netflix的收入按年上升16%至110.79億美元，主要受惠於會員數量增加、訂閱價格提高，及廣告收入增加。第二季度，純利31.25億美元，按年增加45.6%，經營溢利上升45%至37.75億美元，無論收入及利潤均超出Netflix預期，同樣亦優於市場預期。經營溢利由2024年第二季度的27.2%，擴闊6.9個百分點至34.1%。季度每股盈利（Diluted EPS）為7.19美元，高於預期的7.08美元，去年同期EPS為4.88美元，按年增加47%，高於預期的7.08美元。

Netflix目前的收入主要來自美國和加拿大（United States and Canada，UCAN），其次為歐洲、中東和非洲，Europe, Middle East, and Africa ，EMEA）。Netflix今年1月在美國、加拿大等地實施價格調升，直接拉高每位用戶的平均收入（ARPU）。

Netflix上調全年收入預測，由之前估計的435億至445億美元，上調到448億至452億美元。集團表示，上調預測反映美元匯價下跌，以及會員數目和廣告銷售健康增長。排除匯率影響的營業利益率（F/X neutral operating margin）亦由原先預期的29%，上調至29.5%。另外，Netflix將全年自由現金流預期從約80億美元，上調至介乎80億至85億美元。

另外，Netflix預期今年第三季度收入為115.26億美元，意味按年增幅為17.3%，較第二季度有所擴張。Netflix預料今年第三季度純利和每股盈利（Diluted EPS）分別為29.79億美元和6.87美元。然而，Netflix預警由於下半年內容攤銷及銷售和營銷成本增加，下半年的經營利潤率將低於上半年。

Netflix公布今年上半年的觀看數據，全球訂閱用戶總觀看時數高達950億小時，按年增加1%。在Netflix眾多熱門影集中，英國劇集《混沌少年時》（Adolescence）自3月 13日首播至 6 月底，累計1.45億次的觀看次數，榮登上半年最受歡迎劇集榜首。另外，非英語系內容的受歡迎程度提升，其總觀看量的三分之一以上，反映Netflix推動全球化內容策略奏效。已經推出第三季的韓國劇集《魷魚遊戲》（Squid Game），就成為全城熱話。

Netflix表示，今年有44部劇集獲得艾美獎提名，顥示在劇集上的品質。集團預告，接下來兩個季度將推出一系列劇集，包括《Wednesday（星期三）》第二季、《Stranger Things（怪奇物語）》結局篇等；2026年將推《The Rip》、《Apex》等電影，以及《Bridgerton（柏捷頓》）等劇集的回歸。

Netflix已經連續第二個季度並無公布訂戶數據，反而更強調廣告銷售與會員成長。Netflix在廣告業務的持續取得進展，並預期在2025年將廣告收入大約翻倍。廣告方案在美國新增訂戶中佔比接近 50%，顯示低價廣告方案成功吸引價格敏感型用戶。

為進一步提升廣告業務表現，Netflix已完成 自有廣告技術平台Netflix Ads Suite。該平台已全面推廣至所有支援廣告方案的市場，主要提供精準投放廣告、成效衡量以及更多元的廣告形式。同時，Netflix在近期宣布，將把 Yahoo DSP整合至Netflix的程式化廣告服務中。

Netflix目前市值超過5,000億美元，對比同業迪士尼（美：DIS）、Comcast（美：CMCSA）及華納兄弟探索頻道（美：WBD）的市值分別為2,200億美元、1,300億美元和320億美元的總和還要高。Netflix季績勝預期，不過其股價則在業績公佈後不升反跌。Netflix在6月底高見1,341美元，創下歷史新高；2025年初至今，Netflix股價累計上漲近5成，跑嬴納斯達克指數。由於股價早已炒上，因此部份投資者趁好消息出貨，短線回套亦屬預期之內。

隨着Netflix廣告收入提升，節目內容支持用戶黏著度，以及對擴展國際市場，尤其是印度、南美地區的增長潛力，中長線仍具增長高間。走勢上，近日失守10天、20天和50天線，未持貨宜候低1,180美元以下分階段吸納，上望1,341美元，不跌穿100天線（約1,103美元）可續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份

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