農夫山泉$4,343一手入場門檻低!抽新股前你知農夫山泉賣水到底有幾勁嗎?

Trury Wong
  • 26 Aug 2020

新股市場沉靜一時,近日再度活躍,內地包裝飲用水生產商農夫山泉 (新上市編號:9633)在本週二啓動招股,隨即成為市場焦點之一。農夫山泉首日認講反應相當熱烈,部份券商孖展額已經借爆。近期新經濟股當道,農夫山泉郤靠「賣水」吸引大家眼球,究竟是否真金白銀認購,可參考以下多個要點。

基本招股資料,招股價介乎19.5元至21.5元,發水行股數3.88億股,集資最多83億元(未計行使超額配股權);以一手200股計,入場費4343元,入場門檻較低。聯席保薦人為中金和摩根士丹利。

具市場領先優勢

具市場領先優勢

農夫山泉是一間飲料生產商,招股文件顯示,根據弗若特沙利文報告,2012年至2019年間連續八年,集團成為中國市佔第一的品牌,在行業具龍頭優勢。2019年度,農夫山泉旗下包裝飲用水品牌,在內地市場的市場份額為20.9%,排第一名;去年零售額422億元人民幣,大幅拋離排第二位公司的零售額255億元人民幣。

至於在茶飲料、果汁飲料和功能飲料產品,按2019年零售額計,農夫山泉在中國市場均排名第三。

產品毛利率高

產品毛利率高

農夫山泉包裝飲用水雖然看似平平無奇,每支樽裝水平均幾元人民幣,價格相宜,但其毛利率不能看輕。集團2017年至2019年度,淨利潤率分別為19.4% 、17.6%和20.6%,對比中國軟飲料行業平均的6.9% 、7.1%和9.6%。集團自2017年以來,整體毛利率均高於50%,單計2019年整體毛利率55.4%,按年增加2.1個百分點,其中包裝飲用水產品的毛利率更達59.7%。放眼世界,可口可樂( US: KO) 2019年度的整體毛利率為60.8%。

事實上,集團的取水成本佔總收益不足1%,只有0.6%。因此,在銷售穩定增長的情況下,加上盈利能力高,具有一定賣點。不過,面對新冠肺炎疫情,以及水災發生,導致集團部份零售網點關閉,今年首五個月收入、盈利,按年分别下跌13%和18%。

並未訂立派息政策

並未訂立派息政策

農夫山泉去年至今大舉派息,在招股書中交代,公司今年8月14日建議,將「歷史保留溢利」的78億元人民幣,向上市前現有股東派發,派息額較7月底的不受限制存款更高。集團目前並無就上市後訂立任何特訂的派息率。集團在往後會否對股東慷慨派息,還要待上市後,大家拭目以待。

集團是次的集資金額,當中25%將用於品牌建設工作,25%用作購買冰箱、暖櫃和智能終端零售設備,以及20%將用於新增產能的資本開支。

認購策略

認購策略

以招股價計,要留意集團股份市值超過二千億元,2019年的往績市盈率(PE)高達逾40倍,對比旺旺(151)和康師傅(322)分別17倍和20倍,農夫山泉的估值並不便宜。不過,農夫山泉的往績穩定增長,加上引入多名基投資者,包括國資委間接控制的國調基金,以及新加坡外滙儲備成立的投資公司GIC,具有一定吸引力,值得一抽。

市場認購農夫山泉反應火熱,加上計息期橫跨8 、9月,銀行間資金較緊,扯

市場認購農夫山泉反應火熱,加上計息期橫跨8 、9月,銀行間資金較緊,扯高息口,若以孖展認購,須留意利息支出,未必化算,可採用人海戰術,增加中簽機會。


金利豐證券研究部經理黃智慧(trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士


(以上評論為作者個人意見,並不代表本網站立場。 投資者須注意投資涉及風險,價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。)

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