紐約5月期油跌至每桶-37.63美元！國際油價未來能否走出谷底？

紐約5月期油跌至負數，相當驚嚇之餘，更難以置信。肺炎疫情，令到原油需求急挫，石油商因為鑽油台因成本問題，不能貿貿然隨時關閉，被迫繼續產油，而目前油庫設備已經注滿，如此同時新增的產油亦無法放置，油商寧願「倒貼」，也要將閒置的油產送走。

另外，原油期貨大部份是投機者，故在合約到期時，不會甚至沒有能力以實物交收。在供求嚴重失衡的情況下，油價出現崩盤。

石油輸出國組織 （ The Organization of the Petroleum Exporting Countries，簡稱OPEC）於1960年成立。繼卡塔在爾和厄瓜多爾，分別在2019年1月和2020年1月退出油組後，目前有13個成員國（7個在非洲，5個在中東，只有1個在南美洲），當中油組最大產油國為沙特阿拉伯。回顧油組1973年10月宣布石油禁運前夕，其市場佔有率高達5成，惟時移勢易，更多國家進行石油勘探，目前油組的市佔率降至三成左右的水平，對市場的影響力大不如前。

2016年開始，以俄羅斯為首的非油組產油國，連同墨西哥、汶萊、巴林、蘇丹等10個非油組國家，組成俗稱「石油輸出國組織及盟國」（OPEC+）。今次受到疫情影響，加上沙特與俄羅斯的石油原價格戰，迫使各國再次商討油價，連加拿大和挪威等非OPEC+成員，亦罕有加入。

市場質疑OPEC+減產協議的成效，由於協議承諾只是基於互信，並無有效的懲處機制，就算私自增產亦未必能夠阻止。是次協議會議中，墨西哥代表中途離場的一事，正好看到當中的矛盾。墨西哥拒絕每日減產40萬桶，墨西哥總統洛佩斯及後與美國總統特朗普協商後，才答應每日減產10萬桶的目標。最終減產能否達標，仍有待觀察。

至於沙特，為油組最大的產油國，無論在產能和成本上具有優勢，取得增產和和減產協議的話語權。不過，各產油國有自身的盤算，例如被制裁的伊朗、戰事不斷的利比亞，以受經濟困擾的委內瑞拉，只是形同虛設的成員國，而沙特須為此犧牲更多收入去穩定油價，並不划算。另外，沙特需求要在俄羅斯配合下，才能使減產成效大增，但雙方並非從屬關係，減產協議只屬短期的合作關係。

新冠肺炎在全球蔓延，各國實施居家令、禁飛，甚至封城等隔離措施，經濟活動暫停，打擊各行各業，幾乎在所有地方的交通流量都急劇下跌，能源需求大幅回落。石油輸出國組織再次下調今年全球石油需求預測，預料需求每日減少690萬桶。國際能源署（IEA）亦預計，今年第二季度全球石油需求，將較去年同期每日減少2,310萬桶。

由於全球各國石油戰略及商業儲備，平均庫存水平已達七成，儲存空間快將被填滿。即使OPEC+願意由5月起每日減產970萬桶，首先即使落實進行，但減幅仍然不及需求的跌幅，而且距離協議正式生效還有兩星期，不足以扭轉供過於求的問題，試問又如何支持油價上升?

OPEC+減產協議下，貴為全球最大產油國－美國，則不見踪影，未有就減產問題上作出承諾。隨着頁岩油提煉技術日趨成熟，美國不但已成為石油淨出口國，根據能源情報處數據顯示，美國石油產量在過去十年間，上升超過一倍，美國更加超越沙特阿拉伯，成為全球最大石油生產國。

有外電報導，美國加入減產行列，是沙特和俄羅斯等OPEC+產油國同意減產的先決條件。不過，美國總統特朗普反駁指，沒有收到相關減產要求，表示美國石油業近期已因應實際情況減產，並強調美國油企全部不是國營油企，與其他產油國不同。今年，適逢是總統選舉年，特朗普要在本土能源業中減少職位，又或減低產能，作出取捨。

OPEC+減產協議，成功暫緩沙地和俄羅斯的石油價格戰，惟石油供過於求的情況未有解決。紐約5月期油跌至負數，由於目前紐約5月和6月期貨合約價差，已超過50美元的紀錄新高，交易商進行主力轉倉，加上投機者利用期貨溢價現象，趁低買入、逢高沽出，將大大加劇油價波動性。國際油價大幅反彈機會不高，本港上市的「三桶油」受牽連，短線不宜抱太大期望。

金利豐證券研究部經理黃智慧

trurywong@kingston.com.hk

筆者為證監會持牌人士

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