特朗普想靠關稅重振美國電影業？對電影業以至Netflix有甚麼影響？

美國總統特朗普批評其他國家提供各種優惠措施，吸引美國電影製作人和片廠到當地發展，令美國電影業正面臨「迅速滅亡」。事實上，美國電影業是出口主導，2024年全球票房十大電影全部由美國片商發行，而且國際市場的票房，很多時都超過美國本土市場。

倘若特朗普落實對海外製作的電影徵收100%的關稅，一旦其他國家招來報復，可能對荷里活帶來打擊更為嚴重，中國、歐洲等重要市場將有理據針對美國影視作品徵收對等關稅，又或對Netflix等影片平台徵稅。

電影製作全球化程度非常高，就算是美國片商發行的電影，很多時都在外國取景拍攝。2025年迄今荷里活最賣座電影《我的世界大電影》（A Minecraft Movie），由華納兄弟影業（Warner Bros.）發行，而主要拍攝地方為紐西蘭。其他例子多不勝數，如《死侍與狼人》（Deadpool & Wolverine）、《魔法壞女巫》（Wicked）和《帝國驕雄II》（Gladiator II）等，亦並非在美國拍攝。除了成本考量外，部分場景根本難以在美國本土拍攝。

另外，部分後期製作如視覺特效、音效製作等，亦會外判到其他國家。目前電影關稅細則未有公佈，究竟是否適用於串流平台電影，例如 Netflix自家製作的電影，就算戲院上映的電影，關稅將如何計算，對於在執行上實在成疑。

特朗普提議向非美國製電影徵收100%關稅的政策，倘若連串流平台亦包括在內，意味在非美國製作的內容成本將大幅上升，可能導致減少投資在海外內容。迷你英劇《混沌少年時》（Adolescence，2025）今年3月在Netflix首播，迅速成為全球熱話。試問若果受高昂成本影響，Netflix的內容策略上可能會出現改變。Netflix的優勢之一，在於內容庫多元化、選擇多，高關稅可能導致平台上的海外內容減少，從而影響吸引力下降，觀眾的選擇減少，或影響Netflix的訂閱人數。

訂閱用戶數量一向為市場者衡量Netflix表現的重要指標，惟Netflix今年首季財報中，首次未有披露新增用戶數據。公司表示，希望投資者未來可依據傳統財務數據，來評估公司營運情況。

Netflix今年第一季度業績理想，受惠於訂閱量略高於預期，以及調高收費等策略奏效，期內收入105.4億美元，按年上升13%，經營溢利增加27%至33.5億美元，經營溢利率達到31.7%，按年和按季分別上升3.6個百分點和9.5個百分點。首季度淨利潤按年上升24%至28.9億美元，每股盈利增加25%至6.61美元。

至於今年第二季展望，Netflix預計每股盈利按年增加44%至7.03美元，收入料增加15%至110.4億美元，兩者均高於市場預期。不過，公司維持年度收入預測不變，依然是介乎435億至445億美元。Netflix今年至今股價累計升逾兩成，跑嬴同期美股三大指數，今年5月7日更創歷史新高，高見1,164 美元，若未持貨者宜候低10天線（即約1,130美元）以下吸納，上望1,255美元，不跌穿20天線續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份

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