新股福祿控股（2101）入場費為4,495抽唔抽？到底公司背景及生意如何？值得入手嗎？

10 Sep 2020

by Trury Wong

近期本港新股氣氛熾熱，受到農夫山泉（9633）招股上市公開超購逾千倍，首日較招股價更一度高出9成，連同資金回籠的效應，緊接招股的福祿控股（2101）-內地最大的第三方虛擬商品及服務平台運營商，其孖展認購反應熱烈，是否值得進場認購?

福祿控股具「新經濟」概念

福祿控股計劃發售1億股，集資最多8.9億元。是次招股價介乎6.9元至8.9元，以一手500股計，入場費為4,495元，於9月7日至11日招股，預計9月18日掛牌；獨家保薦人為招銀國際。

福祿控股主要透過SaaS（軟件即服務）的方式營運內地虛擬商品平台，以「一站式」B2B（企業對企業）虛擬商品相關服務和增值服務，主要以賺取佣金為主。簡單而言，集團就是上游內容端和下游渠道的中間人。

合作夥伴包括騰訊及網易

2019年度，集團的收入按年增加15.8%至2.42億元人民幣，純利按年上升28.4%，至8,064萬元人民幣，業務穩定增長。集團目前的合作夥伴包括騰訊（700）、網易（9999）、愛奇藝（NASDAQ：IQ）和完美世界（深：002624）。

雖然面對新冠肺炎，但由於大部分平台參與者為在線科技公司，受疫情影響較細，加上更多市民選擇留在家中，傾向購買更多接觸文娛內容和在線玩遊戲，令集團部份虛擬商品提供商合作夥伴的業務錄得增長。例如，根據弗若斯特沙利文的資料，集團的虛擬商品提供商合作夥伴騰訊，今年首三個月的遊戲分部收入，按年錄得31%的升幅，而其線上音樂訂閱收益上升7成。

福祿今年首三個月業務未受波及，總收入8,000萬元人民幣，按年增加35%，淨利潤升82%至3,620萬元人民幣。

佣金率下跌

集團的收入來自文娛、遊戲、通信和生活服務，其中2019年度的文娛部分收入佔比達54%，惟虛擬商品交易的平均佣金率每年均出現下滑，2017年度、2018年和2019年度分別為25.8%、13.6%和9.4%，而2020年首季度更降至8.3%(見表)。

提供虛擬商品及服務的公司的激烈競爭，除了有新競爭者加入之外，集團同時面對大型公司時，定價能力相對薄弱，未來如何提升佣金，相信要再下功夫，否則對未來的盈利帶來不確定性。

引入多名基石投資者

是次公司引入多名基石投資者當中包括，中投中財（CICFH Entertainment Opportunity SPC）認購800萬美元、恒基地產（12）主席李家傑旗下全資擁有的投資公司基金Successful Lotus Limited認購600萬美元、武漢光谷產業投資有限公司認購3000萬元人民幣、完美世界認購100萬美元，武漢百捷集團百度推廣認購300萬美元，合共認購超過20%份額。