【龔成專欄】一星期股票分析1398.HK 工行收息可以,但增長力不強

esquire - 龔成
  • 27 Nov 2022

中國工商銀行(工行)成立於1984 年,2006年在港交所上市,是中國四大國有銀行之一。

工行業務跨越六大洲,客戶人數逾7億,提供廣泛金融產品及服務。工行被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等,有一定品牌價值。

中國過去數十年的經濟高速增長,而隨著發展開始成熟,之後將進入平穩增長年代,銀行作為百業之母,同樣會被影響,而較大型的銀行,往後亦只能平穩發展。  不過亦因為這點,市場對其的估值往往不高,只要小心選擇及把握時機,不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。  中國的銀行存有壞賬問題,因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮,雖然壞賬是潛在風險,但市場已在股價上有所反映,大家會見到工行的市盈率甚低、股息率甚高,都是反映了相關因素。

行業結構

中國過去數十年的經濟高速增長,而隨著發展開始成熟,之後將進入平穩增長年代,銀行作為百業之母,同樣會被影響,而較大型的銀行,往後亦只能平穩發展。

不過亦因為這點,市場對其的估值往往不高,只要小心選擇及把握時機,不難在當中找到適合中低風險投資者、穩健收息及平穩增值的銀行股。

中國的銀行存有壞賬問題,因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮,雖然壞賬是潛在風險,但市場已在股價上有所反映,大家會見到工行的市盈率甚低、股息率甚高,都是反映了相關因素。

工行質素不差

工行質素不差

工行業務資料

工行主要的收入來源仍是息差收入,手續費及佣金佔比不算高,雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法,但這會提升風險,因有些銀行會透過開發新產品,或透過炒賣投資等活動,去增加非利息收入,但往往隱藏著潛在風險。

工行質素不差

工行主要的收入來源仍是息差收入,手續費及佣金佔比不算高,雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法,但這會提升風險,因有些銀行會透過開發新產品,或透過炒賣投資等活動,去增加非利息收入,但往往隱藏著潛在風險。

所以工行只有少部分非利息收入,其實是穩健的策略。

所以工行只有少部分非利息收入,其實是穩健的策略。  從財務數據分析,工行質素不算差,淨息差算是穩定,並處中等水平,反映工行賺錢為平穩模式,雖然往後仍會波動,但大致對工行影響不算大。

工行業務資料

從財務數據分析,工行質素不算差,淨息差算是穩定,並處中等水平,反映工行賺錢為平穩模式,雖然往後仍會波動,但大致對工行影響不算大。

 

按行業劃分貸款結構

按行業劃分貸款結構

壞賬問題未算嚴重

從上圖可見,工行的壞賬問題未算嚴重,雖然有關房地產的壞賬有上升情況,但由於工行貸款給這行業的比例不算高,因此就算這行業的壞賬有轉差情況,對工行影響並不是嚴重,投資者不用太過擔心。

圖中可見,「交通運輸、倉儲和郵政業」、「製造業」是工行主要貸款的行業。所以,當製造業進一步不景時,將對工行造成較大影響,除了削弱盈利能力外,亦會造成風險。

不過,由於工行本質不差,所以有能力抵禦這風險,同時市場估值已反映,所以工行的市盈率往往只處個位數水平。  近期負債問題較大的房地產,佔工行的貸款,算是未佔過重比例的水平,因此未對工行造成很大的風險。除非中國房地產,出現整體性嚴重的債務違約情況,否則,對工行影響未算嚴重。

貸款及不良貸款結構資料

不過,由於工行本質不差,所以有能力抵禦這風險,同時市場估值已反映,所以工行的市盈率往往只處個位數水平。

近期負債問題較大的房地產,佔工行的貸款,算是未佔過重比例的水平,因此未對工行造成很大的風險。除非中國房地產,出現整體性嚴重的債務違約情況,否則,對工行影響未算嚴重。

賺錢能力不強

賺錢能力不強

工行無論在資產回報率或股本回報率方面,算不過不失,但卻處下跌情況,除反映資產質素問題外,亦顯示出中國經濟的高增長時代已過,工行的賺錢能力將進入平穩年代。

另外,由於銀行為風險行業,所以要評估一間銀行是否穩健,最重要不是看好景期,而是看不景期,當銀行能過渡大型的經濟不景期,才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。

因為銀行有高負債,當大環境處不景時,資產質素就會快速轉差,故選銀行股宜以低風險為優先。

翻查工行更長年期的數據,盈利基本上保持增長,就算面對2008年金融海嘯的衝擊,盈利都沒有受到影響,可見工行的風險度不算高。

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度,都有一定的優質程度,是不錯的優質股,有長線投資及收息的價值。  不過,中國經濟增長將進入平穩時代,而工行的發展往後亦只能平穩增長。  所以若追求較多股價增值的投資者,工行未必是最好投資,不過若追求股息回報、股價增值為輔,相信工行是不錯的選擇,當然策略是長期持有。  雖然內銀市盈率常處於低水平,但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限,這些因素都令市場對其估值不會太高。  工行的股價雖然波動不算大,但都會有中短期起跌,因此投資者可評估其息率,作為評估其平貴的其中一個指標,現時的股息率及風險等因素計算,工行現時是合理區底部,對於打算長期收息的投資者,已經可以分注投資,長期持有。  (以上評論為作者個人意見,並不代表本網站立場。投資者須注意投資涉及風險,價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。)

投資策略

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度,都有一定的優質程度,是不錯的優質股,有長線投資及收息的價值。

不過,中國經濟增長將進入平穩時代,而工行的發展往後亦只能平穩增長。

所以若追求較多股價增值的投資者,工行未必是最好投資,不過若追求股息回報、股價增值為輔,相信工行是不錯的選擇,當然策略是長期持有。

雖然內銀市盈率常處於低水平,但由於內銀的壞賬問題、中國經濟放緩、大型內銀增長有限,這些因素都令市場對其估值不會太高。

工行的股價雖然波動不算大,但都會有中短期起跌,因此投資者可評估其息率,作為評估其平貴的其中一個指標,現時的股息率及風險等因素計算,工行現時是合理區底部,對於打算長期收息的投資者,已經可以分注投資,長期持有。

(以上評論為作者個人意見,並不代表本網站立場。投資者須注意投資涉及風險,價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前,應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。)

中國工商銀行股份有限公司 INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD  股票代號:1398 市盈率:3.5倍 股息率:9% 每股盈利:$1.16 市值:$3200億(H股) 業務類別:銀行業 集團主席:陳四清 主要股東:中央匯金投資有限責任公司(34.7%)(A股)  集團網址: http://www.icbc-ltd.com   5年業績 年度:2017/2018/2019/2020/2021 利息淨收入(億人民幣):5220/5730/6070/6470/6900 手續費及佣金淨收入(億人民幣):1400/1450/1560/1310/1330 營業收入(億人民幣):6760/7250/7760/8000/8600 盈利(億人民幣):2860/2980/3120/3120/3450 每股盈利(港元):0.95/0.94/0.96/1.03/1.16 每股股息(港元):0.29/0.29/0.29/0.32/0.36 ROE:13.5/12.8/11.7/10.9/11.2

中國工商銀行股份有限公司
INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD

股票代號:1398
市盈率:3.5倍
股息率:9%
每股盈利:$1.16
市值:$3200億(H股)
業務類別:銀行業
集團主席:陳四清
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(34.7%)(A股) 
集團網址: http://www.icbc-ltd.com 

5年業績
年度:2017/2018/2019/2020/2021
利息淨收入(億人民幣):5220/5730/6070/6470/6900
手續費及佣金淨收入(億人民幣):1400/1450/1560/1310/1330
營業收入(億人民幣):6760/7250/7760/8000/8600
盈利(億人民幣):2860/2980/3120/3120/3450
每股盈利(港元):0.95/0.94/0.96/1.03/1.16
每股股息(港元):0.29/0.29/0.29/0.32/0.36
ROE:13.5/12.8/11.7/10.9/11.2

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