美團（3690）盈利插水股價卻反彈？｜ 究竟真金不怕洪爐火 還是曇花一現？

首先，美團2025年第二季度的盈利出現插水式下滑，這是一個不爭的客觀事實。

根據公司發布的官方財報，該季度經調整淨利潤按年暴跌近89%，而經營利潤的按年跌幅更高達98%。

這組數據的衝擊力，直接反映在業績公佈後，其股價一度累計下跌超過11%，更在9月初觸及了逾一年半以來的低位。

造成這一結果的核心原因，是本地生活服務領域已進入白熱化的「補貼戰」。面對大陸市場抖音等強勁對手的價格競爭，美團不得不投入巨額的銷售及行銷開支以應對，直接導致利潤空間被嚴重蠶食。

這是一場典型的焦土戰，短期內對盈利能力的打擊可謂立竿見影。

然而，既然業績表現如此疲弱，為何股價沒有一蹶不振，反而能在探底後迅速反彈？

這背後，是市場在消化利淡消息後，重新評估其長期價值的多重邏輯在相互角力。

一個關鍵因素是市場出現了所謂「利淡出盡」的情況。

這意味著在業績公佈前，投資者已普遍預期到盈利會大幅倒退，並提前拋售股票，導致股價先行下跌。

當壞消息最終被證實時，由於市場的恐慌情緒已提前釋放，賣家的壓力反而減輕。

與此同時，股價在短期內下跌過多，顯得相對「便宜」，從而吸引了一些認為跌勢已盡的買家入場，推動股價出現技術性反彈。

這種反彈，更多是市場情緒和資金流向在短期內的一種自然修正。

與此同時，精明的投資者往往會將目光穿透單一季度的財務迷霧，轉而尋找企業持續增長的潛在引擎。

儘管美團的核心業務利潤受壓，但其包含即時零售與海外業務的「新業務」分部，卻交出了一份亮麗的成績單，季度營收按年增長達22.8%，增速遠超核心業務。

這主要得益於旗下小象超市業務的市場滲透，以及外賣平台Keeta在沙特阿拉伯、科威特等中東市場的積極擴張。

於是，市場的敘事焦點開始悄然轉變，從本地補貼戰的短期陣痛，逐漸轉移到海外擴張與即時零售的長遠想像空間之上。

更重要的是，在一場激烈的消耗戰中，企業能否生存下來，很大程度上取決於它自身的兩大核心優勢：一是雄厚的財務實力，二是穩固的市場地位。這兩者共同構成了企業抵禦外部衝擊、在殘酷競爭中立於不敗之地的堅實基礎。

美團手握高達約1710億元人民幣的現金儲備，以及健康的流動比率，這筆巨額資金構成了其應對價格戰、持續為新業務輸血的堅實底氣。

更重要的是，其在外賣領域高達七成的市場佔有率，以及遍布全國的強大即時配送網絡，依然是競爭對手難以在短期內複製或撼動的核心資產。

長線投資者看重的，正是這種能夠在行業洗牌中存活下來，甚至藉機鞏固龍頭地位的強大韌性。

最後，經過前期的大幅調整後，美團的估值吸引力也開始浮現。

有分析報告指出，其市盈率（PE）水平已低於全球互聯網龍頭企業的平均值。

對於價值投資者而言，當一家具備行業領導地位的公司因短期利潤壓力而導致股價下挫時，往往被視為進行長線戰略佈局的潛在時機。

總括而言，美團盈利插水與股價反彈並存的現象，正是市場短期情緒波動與長期價值評估之間的一場激烈博弈。

一方面，疲弱的盈利數據確實證實了市場競爭的殘酷性；但另一方面，股價的觸底回升則表明，資本市場並沒有單純因此而判其「死刑」。

市場正在對其進行重新定價，權衡短期陣痛與長期格局。這場圍繞著科技巨頭轉型與估值重估的多空對決，顯然還遠未到落幕之時。

（以上評論為作者個人意見，並不代表本網站立場。投資者須注意投資涉及風險，價格可升可跌甚至變成毫無價值。投資者在作出任何投資決定前，應詳細閱讀有關之風險披露聲明及相關文件。）