Oscar Health股價會向下沉抑或仍具增長力潛力？有四大因素要考慮

Oscar Health在2012年成立，為健康保險科技公司（Health Insurtech），業務結合保險與科技，提供個人、家庭與小型企業的保險計劃，尤其專注《平價醫療法案》（Affordable Care Act,ACA）市場。今年3月底，會員人數約 204萬人。

公司預計 2025 年第二季度的營運虧損約為 2.3 億美元，淨虧損約為 2.28 億美元，主要是基於對獨立精算公司 Wakely 所提供的《第二季度風險調整報告》影響，該報告分析了截至2025年4月30日的大多數Marketplace 保險業者的已支付索賠資料，幾乎涵蓋Oscar 100%的地理業務範圍，顯示ACA市場的整體風險評分（即平均病情嚴重程度）高於公司先前預估。集團預期 2025年全年醫療損失率（Medical Loss Ratio, MLR）為86%至87%；今年第一季度只有75.4%。

醫療損失率（MLR）為衡量保險公司前景的一個重要指標。醫療損失率，代表著每收取100美元保費，公司有多少錢用於支付醫療理賠。在理想的情況下，保險業的醫療損失率應控制在80%至85%之間。集團預期今年醫療損失率將介乎86%至87%，高於先前的指引（80.7%至81.7%），亦意味公司的保費定價嚴重低估了會員的實際醫療需求。

Oscar Health預期2025年的總收入將介乎120億至122億美元，高於先前預測的112億至113億美元。集團預期今年營運虧損為2億至3億美元，而調整後EBITDA虧損約 1.2億美元，低於營運虧損。另外，集團預期今年SG&A 費用率將介乎17.1%至17.6%。

Oscar Health採用自家開發的科技平台來簡化保險流程，從投保、理賠、會員管理，以至就醫導引，全部數碼化。客戶可透過 App 或網站查詢醫療網絡、預約診療、與醫師線上對話，甚至申請報銷，大幅提升使用體驗與效率。集團一個名為「+Oscar」的SaaS 平台，以 API 授權方式提供給其他保險公司與醫院使用，為多元化策略的一部分，目的是在保險業務之外帶來穩定的技術收入。

「+Oscar」目前僅佔總營收約 4%，惟其高毛利特性使其成為估值槓桿。集團管理層預期SaaS毛利率維持70%以上。因此，推算當每新增1個百分點的SaaS營收佔比，預估可提升每股盈利（EPS）約 4% 。隨著客戶數增加與市場擴張，「+Oscar」有望在未來幾年成為集團的增長動力之一。

Oscar Health今年第二季度業績展望遜於市場預期，尤其醫療損失率（MLR）強差人意。集團亦作出回應，計畫在涵蓋約 98% 現有會員的州份重新提交 2026年的保費申報，以更精準地定價，應對市場結構性的變化。另外，Oscar Health在新聞稿中提到「2025 年第二季度會員的使用率仍然偏高，但與第一季度相比，成本趨勢有所緩和。」這樣是否意味最差的情況已經過去，相信大家要拭目以待。

Oscar Health擁有應大的客戶基礎，而且科技保險業具增長潛力。Oscar Health將在 2025年8月6日的舉行財報電話會議，大家密切留意管理層對第二季業績更詳細的闡述，並接受分析師的提問，可否挽回市場對集團的信心，相信將在股價中反映。

金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份

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