英特爾現轉機？Intel股價是否能撐起有五大因素要留意

美國政府宣佈，以每股20.47美元作價，購入英特爾4.333億股普通股，總投資金額89億美元，成為最大單一股東。是次收購價，較英特爾前一日（8月21日）收市價23.5美元折讓14.8%。英特爾表示，在89億美元資金當中，有57億美元來自《芯片與科學法案》（U.S. CHIPS and Science Act）已批准但尚未撥付的補助資金，另外32億美元則來自一項用於開發安全芯片的獨立政府項目。

另外，美國政府同時獲得一項權限，如果未來英特爾不再為其晶圓代工業務的控股股東，政府有權可以折價再收購公司5%股份。美國政府加入這項條款，亦意味在勸阻該公司完全退出製造業務。倘若英特爾再給政府5%的股份，將進一步稀釋股東權益。

英特爾在證券文件中列出新風險因素，華府作為重要股東或影響英特爾的國際銷售，以及公司受到其他國家的外國補貼法等額外監管或限制。文件也指出，英特爾目前尚不確定華府這筆交易，會否導致其他政府實體試圖將現有撥款轉換為股權投資，或會否不願意支持未來撥款。英特爾行政總裁陳立武（Lip-Bu Tan）早前表示，該公司毋須政府這筆補助，但他衷心希望美國政府能成為股東。

在美國政府入股英特爾前，軟銀集團（SoftBank Group，日：9984）和英特爾宣布簽署協議，軟銀集團將向英特爾投資20億美元（約156億港元），為「深化對美國先進技術和芯片創新的承諾」舉措的一部分。軟銀將以每股23美元，收購英特爾普通股。雙方表示，協議將遵守慣例成交條件。

英特爾2025年第二季度，實現營業收入129億美元，按年大致持平，凈虧損29億美元，遠高於2024年同期的虧損16億美元，連續第六個季度錄得虧損。今年二季度，每股虧損0.67美元，較去年同期每股虧損0.38美元有所擴大；而按非公認會計准則（Non-GAAP）調整後每股虧損0.1美元，遠低於預期的每股收益0.01美元，也低於去年同期每股收益0.02美元。第二季度整體毛利率27.5%，經調整毛利率為29.7%，分別較去年同期低7.9%個百分點和9個百分點，差過市場預期，莫論與離巔峰時期的60%以上的毛利率相比。

英特爾的芯片代工業務（Foundry）成為虧損的主要原因，今年第二季度收入為44億美元，按年增加3%，惟經營虧損高達31.7億美元，按年增加13%。展望今年第三季度，英特爾預計營收126億至136億美元，毛利率預計為34.1%；按非公認會計准則（Non-GAAP），經調整每股攤薄盈利為零，市場預期有4美仙，預期經調整毛利率達到36%。

面對來自台積電、三星、AMD、NVIDIA等強勁競爭對手，英特爾在技術與成本結構均「比下起」。以NVIDIA為例，無論在市值、業績增長率、AI業務佔比等的因素，較英特爾更勝一籌。NVIDIA為GPU（Graphics Processing Unit） 的發明者，擁有成熟的CUDA （Compute Unified Devices Architecture，統一計算架構）生態系統，深度學習與生成式 AI 幾乎都依賴其平台。

英特爾過去錯失採用極紫外線（Extreme UltraViolet，EUV） 光刻機的時機，導致製作技術被台積電與三星超越 。另外，英特爾AI晶片布局較遲起步，錯失投資OpenAI 的機會，未能建立早期 AI 生態系。不過，英特爾計劃推出Xeon 6系列伺服器，強化雲端與AI市場佈局；Panther Lake處理器預計年底出貨；Intel 18A製程已在亞利桑那州開始生產，藉以提升市場競爭力。

英特爾預期全年淨資本開支介乎80億至110億美元。為加速企業轉型，英特爾宣布削減約一成半員工，計劃年底前將員工總數降至7.5萬人。美國政府入股英特爾，固然帶來資本，同時被視為「AI晶片國家隊」核心成員，具戰略價值，為市場帶來短線的樂觀情緒。不過，政府干預可能扭曲市場競爭，而且英特爾想實現持續復甦，除了獲得資本支持，外部客戶極少，才是集團核心問題。英特爾在俄亥俄州建半導體工廠的計劃預計耗資已達280億美元，惟市場懷疑該項目帶來回報，客戶量是否足夠消化其產能。

以英特爾週一（8月25日）的收市價24.55美元計，目前市值逾1,070億美元。單計8月份，英特爾股價累計升幅24%。走勢上，10天線走高於各主要平均線，STC%K線續走高於%D線，MACD維持牛差距，短線走勢維持向好，未持貨可考慮10天線（約23.8美元）以下吸納，短線阻力為今年2月高位27.55美元，不跌穿22元續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份

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