滙控失守紅底股｜滙豐控股追揸沽策略有5大因素要留意

滙控2025年上半年稅前利潤按年減少27%至158億美元，單計第二季，稅前利潤按年下跌29%至63億美元，主要由於確認與聯營公司交通銀行（3328）相關的攤薄和減值虧損21億美元。另外，今年上半年的預期信貸損失為19億美元，較2024年上半年增加9億美元，部分原因是香港商業地產市場低迷。

2025年上半年提撥的準備，包括與香港商業房地產行業相關的準備，尤其非住宅物業供應過剩，導致租金和價格面臨下行壓力。另外，包括因地緣政局緊張及加徵貿易關稅，導致不確定性增加，以及未來經濟前景惡代而提撥的準備。滙控行政總裁艾橋智（Georges Elhedery)）表示，「信用不佳」借款人在滙豐對香港房地產的風險敞口中佔比不到5%。

今年上半年，滙控的淨利息收益168億美元，較2024年上半年減少1億美元，當中已計及貨幣換算差額的4億美元不利影響。淨利息收益率為1.57%，較2024年上半年的1.62%下跌5個基點。成本效益比率由2024年同期的43.7%增至49.9%，亦令市場失望。期內，普通股權一級資本充足率為14.6%，較2024年12月31日降低0.3個百分點，但仍遠高於監管要求，顯示滙控資本結構充裕，具應對市場波動能力。

今年上半年，滙控的財富管理和私人銀行業務部門的業績尤其強勁。按固定匯率基準計算，集團整體的財富管理業務收入增加22%，符合中期內費用及其他收益達到雙位增長的指引。整體而言，新增投資資產淨額為440億美元，當中270億美元來自亞洲。集團繼續預期，財富管理業務的費用及其他收益中期內可達每年平均雙位數的增長。

展望前景，集團認為營運所在的全球環境瞬息萬變且並不明朗，導致經濟預測和金融市場較為波動。集團預計關稅對集團收入的直接影響較為溫和，但更廣泛的宏觀經濟惡化可能導致未來數年不計及須予注意項目之平均有形股本回報率（RoTE）無法達到約15%的目標範圍。集團目前預期2025年預期信貸損失準備佔貸款總額平均值的百分比約為40個基點（包括持作出售用途貸款結欠），這反映香港商業房地產行業持續面對困難市況。

滙控繼續預期2025年的銀行業務淨利息收益約達420億美元。集團擬將普通股權一級資本比率維持在14%至14.5%的中期目標範圍。

滙控宣佈展開多達30億美元回購，預計將於第三季業績公布前完成。2025年上半年內，集團已透過派息及股份回購，合共宣布向股東回饋95億美元。股份數目亦已較2023年首季減少13%。集團自 2023年以來，積極透過公開市場回購股份，總金額累計超過 150億美元。集團回購股份後並非留作庫藏，而是直接註銷，從而拉高每股盈利（EPS），一方面反映公司現金流穩健，管理層對自身前景有信心，從股東角度而言，亦變相「增加派息」。

集團派發中期息每股0.1美元，本年度預測股息率為5.3厘，較國際同業摩通（美：JPM）的2厘、花旗（美：C）的2.5厘、富國銀行（美：WFC）的2.1厘等為之高，同時仍於香港和美國1年期債息。集團目標2025年的股息派付比率基準則為50%，當中不計及重大須予注意項目及相關影響。在減息趨勢背景下，滙控的股息率具有吸引力。

滙控中期業績未能符合預期，但集團過去一年積極調整資產組合，包括完成出售加拿大及阿根廷業務、聚焦亞洲市場、削減低回報資產及投資科技升級，預期可進一步提升營運槓桿與效率。另外，集團的業務聚焦亞洲，在中國與香港經濟穩步復甦的情況下，滙豐仍具跑贏同業潛力。然而，集團表示，瑞士私人銀行因涉洗黑錢活動正受瑞士及法國執法機構調查，調查處初期階段，目前無法預測具體影響情況。

走勢上，滙控股價7月25日最高見102.3元，一度成為「紅底股」，惟業績公佈當日（7月30日）見沽壓，一舉跌穿 10 天和20天線，惟翌日50天線失而得。未持貨的投資者建議在95元以下分階*吸納，中長線目標價110元，不跌穿 90元可繼續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk
筆者為證監會持牌人士
本人並無持有上述股份

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